稳定币 3.0 报告——新的历史使命和竞争格局

稳定币是指与法定货币保持相对稳定汇率的类似于“货币”的一般等价物。 因为法币与商品和服务的兑换比例比较稳定，所以稳定币最终的锚点是商品和服务，即实际购买力。

1、随着数字货币市场的快速发展，稳定币经历了三个身份和价值的转变。

稳定币1.0：作为Token投资的“融资渠道”和“保值媒介”，很可能成为特殊历史阶段的过渡产物

2018年底前发展起来的众多稳定币，主要价值集中在“充值渠道”和“保值媒介”两个方面。 他们的出发点是解决Token投资的问题。 由此看来，一个好的“稳定币”不仅需要有可靠的稳定机制来维持“币价”的稳定，还需要在广大投资者中具有影响力，提供便捷的购买渠道，特别是与各大Token交易平台达成合作，推出了足够多的稳定币交易区和交易对。

从根本上说，1.0时期的稳定币是Token投资需求快速发展与监管限制法币进入的矛盾所产生的特殊历史阶段的产物。 比特币、以太坊等各种Token的价格波动越大，稳定币的存在价值就越大。 我们有理由预测，当世界各国放宽对“法币”交易的限制，或者当比特币等主流数字货币进入成熟发展阶段并趋于“稳定”时，上述两个值 的“稳定币”将不复存在。 当然，从目前来看，这可能还需要很长时间。

稳定币2.0：银行系统高效支付结算工具，本质上是依赖商业银行信用而非政府央行信用的“数字法币”

2019年初，摩根大通与日本瑞穗发行“稳定币”，带来新一轮区块链数字资产投资热潮。 但事实上，这两家全球知名商业银行的稳定币布局，既不能为区块链数字资产的世界带来新的用户，也不能带来新的资金。 因为本质上，他们只是利用区块链技术做银行固有的“存”、“贷”、“汇”等业务支付工具。

区块链技术在支付结算领域，尤其是跨主体间的支付结算领域具有巨大的变革价值。 这两家银行巨头发行的“稳定币”，本质上是使用了基于区块链技术的便捷高效的结算网络。 加入这个网络的金融机构和客户群体越多，结算网络的价值就越大。 这里的“币”不叫“稳定币”，与其说是记录在银行间区块链联盟链上的“银行承兑汇票”，不如说是基于商业银行信用而不是银行信用的“数字法币”更好。政府中央银行的信贷。

但这里需要注意的是，如果银行等金融机构的发行方遵守1:1全额法币存款抵押品发行，稳定币是他们的结算工具。 如果发行机构没有做好充分的准备usdt承兑商与换美金，其发行的稳定币就成为一种融资工具，这就涉及到“货币创造”和“铸币权”的问题。

稳定币3.0：新区块链金融商业生态中的“货币”

近几个月来，Defi（Decentralized Financial）“去中心化金融”成为区块链行业乃至传统金融行业最为关注的话题之一。 如果说比特币代表的是“去中心化自由竞争货币”的理念，那么Defi背后则是“去银行化众筹自筹资金”的理念。 这将对传统金融业的商业模式和组织架构产生巨大影响。

随着公链等基础设施的进一步发展，高性能技术瓶颈的突破迫在眉睫，各种链上应用和金融服务也在快速发展。 无论是“游戏”、“娱乐”、“社交”、“教育”等各种DAPP商品和服务的消费行为，还是“储蓄”、“贷款”、“基金”等各种链上金融基于数字资产的行为需要具有稳定购买力的价值尺度和交易媒介——稳定币。

虽然也有“保值”的功能，但与1.0时期的稳定币相比，新时代稳定币更重要的价值在于商业和金融体系价值闭环的构建。 基于公链基础设施的价值闭环，具有足够价值认可的稳定币需要承担DApp中大量商品和服务以及各种金融服务的定价和支付功能（DApp中的代币执行更多的治理权和激励）职能）。 在公链本身的基础代币完成充分的价值增长并趋于稳定之前，安全可靠的稳定币对于公链生态的发展至关重要。

2019年以来，稳定币应用Maker DAO在ETH生态中发挥了至关重要的作用，极大地推动了ETH金融生态的发展，但由于是独立的DApp内生稳定机制，其安全可靠性需要进一步得到充分验证，这在一定程度上限制了其增长速度。

2、稳定币三大模式对比，“法币抵押”模式短期机会最大

一、稳定币的分类

根据稳定机制的不同，稳定币可以分为两类，一类是资产支持发行，本质上类似于传统国际货币体系中的金本位体系——通过储备黄金发行货币； 另一种是模仿央行供需调控usdt承兑商与换美金，本质上是指在货币缺乏锚定系统的情况下，通过对市场货币需求的预估和供需动态调整来发行货币和维持币价稳定. 另外，在资产抵押发行模式中，根据抵押物是“法币资产”还是“区块链数字资产”，可以进一步分为两类。

第一类：法币资产抵押发行模式

如：USDT、TrueUSD、GUSD、PAX、USDC、USDK等，以及USD 1:1抵押发行

第二类：区块链数字资产链上抵押发行

如：BitUSD、DAI

第三类：模仿央行供需调控

• 模仿央行“债券回购”模式：Basecoin

• 模仿央行“调整利率”模式：NuBits

• 模仿央行“卖汇买本币”模式：Reserve、Terra

2. 各种稳定币的主要弱点

稳定币的核心价值和主要任务是保持价格相对稳定（以法币计价）。 现有的几种稳定机制存在明显的缺陷和弱点：

• 法币抵押模式的核心风险在于发行公司的信用问题——如何保证发行人储备充足的法币，不会垃圾发行跑路。

•在区块链数字资产抵押模型中，最主要会导致稳定机制失效的因素是抵押资产本身价格的不可控性，这在区块链数字资产市场不景气的现阶段很难做到。足够成熟避免。

•模仿央行“债券回购”模式和“利率调整”模式，核心挑战是如何防止投资者在稳定币价格下跌时长期看空，拒绝接受使用稳定币买入“债券”或增加稳定币储蓄。 本质问题在于，这里的“债券”和储蓄“利息”本身没有价值支撑，与整个稳定币体系一样存在脆弱性。

•模仿央行“卖汇买本币”模式最大的问题是“外汇”储备不足，即稳定币发行方没有足够的资金回购大量的本币来自二级市场的稳定币。

3、各种稳定币的历史“稳”表现

我们统计了各种稳定币模型上线的稳定币的历史价格，包括：USDT、TrueUSD、GUSD、PAX、DAI、USDC、BitUSD